시장충격 — 주문이 커지면 체결 평균가가 얼마나 밀리나

시장가로 사면 화면에 보이던 가격에 사질 것 같지만, 실제 체결가는 그보다 위입니다. 주문 수량이 첫 호가의 잔량보다 크면 남은 수량이 그다음 호가, 그다음 호가로 넘어가며 채워지기 때문입니다. 이렇게 내 주문이 스스로 가격을 밀어 올린 만큼을 시장충격이라고 부릅니다. 이 값은 감이 아니라 호가창 잔량으로 미리 계산할 수 있습니다.

체결가는 한 줄이 아니라 여러 줄의 평균이다

매수 시장가 주문은 매도호가(ask)를 낮은 가격부터 순서대로 소진합니다. 한 줄의 잔량이 부족하면 다음 줄로 넘어가고, 최종 체결가는 그렇게 먹은 줄들의 수량가중 평균이 됩니다.

여기까지는 사실상 공짜입니다. 문제는 주문이 첫 두 줄로 안 끝날 때부터 시작됩니다. 호가창의 구조와 잔량 읽는 법 자체는 호가창 보는법에 정리돼 있고, 시장가와 지정가의 차이는 지정가·시장가 차이에 있습니다.

주문을 6배로 키우면 비용은 21배가 된다

같은 호가창에서 수량만 늘려 보면 단가가 어떻게 벌어지는지 보입니다.

비용이 수량에 비례하지 않는 이유는 두 가지가 곱해지기 때문입니다. 수량이 늘면 더 나쁜 가격까지 올라가고, 그 나쁜 단가를 더 많은 수량에 곱합니다. 그래서 주문 크기를 두 배로 하면 비용은 두 배가 아니라 네 배 근처가 됩니다. 슬리피지가 커지는 상황별 원인은 슬리피지가 큰 이유와 줄이는 법에 따로 있습니다.

같은 $20,000이 코인마다 다르게 밀린다

중요한 건 절대 금액이 아니라 내 주문이 그 호가창에서 몇 %냐입니다. BTC에서 $20,000은 첫 호가도 다 못 먹는 크기지만, 잔량이 얇은 알트에서는 다섯 줄을 뚫습니다.

같은 금액, 같은 시장가 버튼인데 한쪽은 0%, 한쪽은 0.87%가 나갑니다. 잔량이 얇은 종목이 왜 그렇게 되는지는 유동성 쪽 설명과 같은 이야기입니다.

레버리지를 쓰면 이 격차가 눈에 잘 안 띕니다. 증거금 $1,000에 20배면 호가창에 나가는 주문은 $20,000이지 $1,000이 아닙니다. 시드가 작아도 호가창 입장에서는 큰 주문일 수 있습니다. 배율과 실제 노출의 관계는 레버리지에 있습니다.

들어갈 때 한 번, 나올 때 또 한 번

시장충격은 진입에서 끝나지 않습니다. 청산도 시장가로 하면 이번에는 매수호가(bid)를 아래로 먹으며 나옵니다.

목표를 2% 잡았는데 실제로 손에 남는 게 0.18%라면, 방향을 맞히는 문제가 아니라 비용 구조의 문제입니다. 수수료·스프레드·슬리피지·펀딩비를 한 번에 합산하는 절차는 왕복 거래비용에, 호가 스프레드만 따로 떼어 계산하는 법은 호가 스프레드 비용에 있습니다.

손절이 급할 때는 이 비용이 더 커집니다. 가격이 빠르게 움직이는 구간에서는 호가창 잔량 자체가 얇아져서, 평소 0.2%로 나가던 주문이 1%씩 밀리기도 합니다. 가장 나가고 싶을 때가 가장 비싸게 나가는 때입니다.

나눠서 넣으면 얼마나 줄어드나

한 번에 다섯 줄을 뚫는 대신 네 번에 나눠 넣으면, 사이사이 호가가 다시 채워지는 만큼 위쪽 줄을 안 건드립니다.

다만 이건 "호가가 다시 채워진다면"이라는 조건이 붙습니다. 값이 한 방향으로 계속 밀리는 구간에서는 나눠 넣는 동안 가격이 먼저 올라가서, 아낀 시장충격보다 더 나쁜 가격에 나머지를 사게 될 수 있습니다. 분할해서 나오는 쪽 절차는 분할 익절에 정리돼 있습니다.

지정가로 걸면 시장충격은 0이 됩니다. 대신 안 채워질 위험을 떠안습니다. 왜 같은 가격에 걸어도 남의 주문만 체결되는지는 지정가 주문 대기열에, 아예 체결이 안 되는 경우의 원인은 지정가 주문 미체결에 있습니다.

넣기 전에 볼 숫자 하나

매번 다섯 줄을 곱할 필요는 없습니다. 상위 5호가 누적 잔량과 내 주문 금액만 비교해도 대부분 판정이 됩니다.

20%나 30%는 절대적인 숫자가 아니라 출발점입니다. 자기 종목·시간대에서 몇 번 재보고 조정하면 됩니다. 중요한 건 주문을 넣기 전에 호가창을 한 번 보는 습관이고, 그 값이 크게 나오면 크기를 줄이거나 지정가로 바꾸는 것입니다. 위험액에서 주문 크기를 역산하는 절차 자체는 포지션 사이징에 단계별로 있습니다.

반대로 이 비용을 벌어가는 쪽도 있습니다. 양쪽에 지정가를 걸고 남의 시장가 주문을 받아주는 구조가 마켓메이킹입니다. 시장가로 급하게 들어가는 사람이 내는 비용이 그쪽의 수익원입니다.

정리

한 줄로 줄이면 이렇습니다. 내 주문이 호가창에서 몇 %인지 모르면 진입가는 알 수 없습니다. 목표 수익이 1~2%대인 단타일수록 이 계산이 승패보다 먼저 결과를 정합니다.