만기 선물 정산가 — 분기물 만기 정산 방식과 손익 계산
무기한(perpetual) 선물만 쓰다가 분기물을 처음 보면 "만기가 되면 내 포지션은 어떻게 되나"가 궁금해집니다. 만기 선물은 정해진 시각에 거래소가 남은 포지션을 전부 한 가격으로 정리하는데, 그 가격이 정산가(settlement price, delivery price)입니다. 이 글은 정산가가 정해지는 방식, 정산 손익 계산, 만기에 베이시스가 사라지는 원리, 롤오버 비용을 숫자로 정리합니다. 본문의 가격과 수수료는 모두 설명용 가정입니다.
만기 선물과 무기한 선물의 차이
무기한 선물은 만기가 없고, 펀딩비를 주고받으며 현물 가격 근처에 묶여 있습니다. 반면 만기 선물(분기물·월물·주간물)은 계약서에 끝나는 날짜가 적혀 있고, 그 시각이 되면 거래가 멈추고 모든 미결제 포지션이 정산가로 강제로 닫힙니다. 펀딩비는 없습니다. 대신 만기까지 남은 기간만큼 현물과 가격 차이(베이시스)가 생깁니다. 두 상품의 기본 구조는 무기한 선물과 만기 선물 비교 글에, 펀딩비는 펀딩비 글에 정리했습니다.
코인 거래소의 만기 선물은 대부분 현금 정산입니다. 실제 코인을 주고받지 않고, 진입가와 정산가의 차이만큼 손익이 증거금 잔고에 반영됩니다. 만기 시각은 거래소와 계약마다 다르지만, 금요일 08:00 UTC(한국시간 17:00)를 쓰는 곳이 많습니다. 정확한 시각은 각 거래소의 계약 명세에서 확인해야 합니다.
정산가는 마지막 체결가가 아니다
만기 직전 마지막 1분의 체결가로 정산하면, 큰 자금이 그 1분만 가격을 밀어 올리거나 내려서 정산 결과를 바꿀 수 있습니다. 그래서 거래소는 보통 만기 직전 일정 시간(대략 30분~1시간) 동안의 지수가격 평균을 정산가로 씁니다. 지수가격은 여러 현물 거래소 가격을 묶은 값이라 한 곳의 가격만 움직여서는 크게 바뀌지 않습니다. 지수가격의 구성은 선물 지수가격 글을 참고하세요.
· 만기 전 30분, 5분마다 찍힌 지수가격 6개: $60,400 · $60,450 · $60,500 · $60,600 · $60,550 · $60,500
· 합계: 363,000 → 평균 363,000 ÷ 6 = $60,500
· 만기 직전 마지막 체결가가 $60,800이었어도 정산가는 $60,500
실제 거래소는 5분 간격이 아니라 훨씬 촘촘하게(초 단위 등) 지수가격을 기록해 평균을 냅니다. 원리는 같습니다. 정산 구간 동안 가격이 한쪽으로 움직였다면, 정산가는 만기 순간의 가격보다 구간 평균에 가깝게 나옵니다.
정산 손익 계산
정산 손익은 일반 청산과 같은 식으로 계산합니다. 다른 점은 청산 가격을 내가 고르지 않고 정산가가 대신한다는 것뿐입니다.
· 롱: (정산가 − 진입가) × 수량
· 숏: (진입가 − 정산가) × 수량
· 여기에 정산 수수료(거래소별, 없거나 소액)를 뺀다
· BTC 분기물 0.5개 롱 · 진입가 $62,000
· 정산가 $60,500
· 손익: (60,500 − 62,000) × 0.5 = −$750
· 같은 포지션이 숏이었다면: (62,000 − 60,500) × 0.5 = +$750
만기 정산은 자동이라 따로 주문을 넣지 않아도 포지션이 사라집니다. 반대로 말하면, 만기를 잊고 있다가 "포지션이 없어졌다"고 놀라는 경우가 생깁니다. 계속 들고 가고 싶다면 만기 전에 다음 계약으로 옮겨야 합니다(아래 롤오버).
베이시스는 만기에 0으로 수렴한다
만기 선물 가격과 현물 가격의 차이를 베이시스라고 합니다. 상승 기대가 강한 시장에서는 선물이 현물보다 비싼 콘탱고가 흔합니다. 이 차이는 영원히 남지 않습니다. 정산가 자체가 현물 지수의 평균이므로, 만기 순간 선물 가격은 현물과 같아질 수밖에 없습니다.
· 만기까지 90일 · 현물 $61,000 · 분기물 $63,000
· 베이시스: 63,000 − 61,000 = $2,000 → 2,000 ÷ 61,000 = 약 3.28%
· 단순 연율화: 3.28% × 365 ÷ 90 = 약 13.3%
· 만기 시점 베이시스: 0 (정산가 = 현물 지수 평균)
콘탱고와 백워데이션이 생기는 이유는 콘탱고와 백워데이션 글에서 다뤘습니다.
현물 + 선물 숏을 만기까지 들고 가면
베이시스가 0으로 수렴한다는 성질을 이용한 것이 현물 매수와 선물 숏을 같은 수량으로 잡는 방법입니다. 가격이 오르든 내리든 두 다리의 손익이 서로 상쇄되고, 진입할 때의 베이시스만 남습니다.
· 현물 1 BTC 매수 $61,000 · 분기물 1 BTC 숏 $63,000
· 정산가가 $55,000이면: 현물 −$6,000 · 선물 숏 +$8,000 → 합계 +$2,000
· 정산가가 $70,000이면: 현물 +$9,000 · 선물 숏 −$7,000 → 합계 +$2,000
· 수수료 합계를 약 $150로 가정하면 순 약 $1,850 (90일 · 원금 대비 약 3.0%)
숫자만 보면 안전해 보이지만 조건이 있습니다. 선물 숏 쪽 증거금이 부족하면 가격이 급등할 때 만기 전에 강제 청산될 수 있고, 그러면 한쪽 다리만 남습니다. 현물을 다른 계좌에 두면 그 위험이 커집니다. 실행 방법과 위험은 베이시스 트레이딩 글에 정리했습니다. 강제 청산 판정은 정산가가 아니라 평소처럼 마크가격으로 하므로 마크가격 개념도 같이 알아 두면 좋습니다.
롤오버 — 만기 전에 다음 계약으로 옮기기
만기 선물로 장기 포지션을 유지하려면, 만기가 가까운 계약을 닫고 다음 만기 계약을 새로 여는 롤오버를 해야 합니다. 이때 두 계약의 가격 차이가 비용 또는 수익이 됩니다.
· 이번 분기물 1 BTC 롱 청산 $60,700
· 다음 분기물 1 BTC 롱 진입 $62,300
· 두 계약 차이: $1,600 (현물 대비 약 2.6% 비싸게 산 셈)
· 현물이 다음 만기까지 그대로 $60,700이면, 다음 정산에서 이 $1,600은 수렴하며 손실로 빠진다
· 숏을 롤오버한다면 반대로 같은 조건에서 +$1,600
콘탱고가 계속되는 시장에서 만기 선물 롱을 계속 굴리면, 이 차이가 분기마다 쌓입니다. 무기한 선물에서 롱이 펀딩비를 내는 것과 비슷한 구조입니다. 롤오버는 두 주문을 따로 넣기 때문에 그 사이 가격이 움직이는 위험과 수수료·슬리피지가 두 번 붙습니다. 체결 비용은 슬리피지 글을 참고하세요.
만기 직전에 확인할 것
① 계약 명세에서 만기 시각과 정산 평균 구간(몇 분인지)을 확인한다
② 정산 구간 중에는 화면의 체결가와 최종 정산가가 다를 수 있다 → 예시 1처럼 평균으로 계산한다
③ 정산 수수료가 있는지 확인한다(거래소별)
④ 계속 보유할 계획이면 유동성이 있을 때 미리 롤오버한다 — 만기 직전에는 이번 계약의 호가가 얇아지기 쉽다
⑤ 레버리지 포지션은 만기 전까지 일반 포지션과 똑같이 청산될 수 있다 → 만기 전 증거금을 확인한다
정리
② 정산가는 보통 만기 직전 일정 시간의 지수가격 평균 → 마지막 체결가와 다를 수 있다
③ 정산 손익 = (정산가 − 진입가) × 수량(롱 기준) − 정산 수수료
④ 정산가가 현물 지수 평균이라 베이시스는 만기에 0이 된다 (90일 3.28% → 0)
⑤ 현물 + 같은 수량 선물 숏은 가격과 무관하게 진입 베이시스만 남긴다 — 단 숏 다리 청산 위험은 남는다
⑥ 콘탱고에서 롱 롤오버는 분기마다 비용이 되고, 숏 롤오버는 수익이 된다
주의
본문의 가격, 베이시스, 수수료, 정산 구간은 모두 계산 방법을 설명하기 위한 가정 예시이며 실제 시장 데이터나 특정 거래소의 정확한 규칙이 아닙니다. 만기 시각·정산 방식·수수료는 거래소와 계약마다 다르므로 거래 전 계약 명세를 직접 확인해야 합니다. 이 글은 교육 정보이며 특정 종목·전략의 매수·매도 권유나 특정 수익을 보장하는 내용이 아닙니다. 코인 및 선물·레버리지 거래는 원금 손실 위험이 있고, 매매 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
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